禾晨信用分析师：许懿轩
分析日期：2014年2月24日
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中国石化上海石油化工股份有限公司是中国石油化工股份有限公司的控股子公司，位于上海市金山区，是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，也是中国重要的成品油、中间石化产品、合成树脂和合成纤维生产企业。
上海石化的前身是创建于1972年的上海石油化工总厂。1993年，经过国有企业股份制规范化改制，上海石化成为中国第一家股票同时在上海、香港和纽约三地上市的股份有限公司。目前，上海石化正按照中国石化的总体发展战略和产业布局策略以及公司低成本与差异化兼顾、规模化和精细化并重的发展战略，侧重上游低成本、规模化，下游高附加值、精细化，充分发挥公司产品链较宽、产品多样化且靠近市场的优势，提高公司的竞争能力。
（一）、受益新的成品油定价机制，炼油大举扭亏为盈
公司六期工程改造后，炼油负荷从今年3月开始达产，成品油定价新机制也于今年3月开始实行，公司2013年炼油打了漂亮的翻身仗，贡献EBIT约15亿。受益新的成品油定价机制，刨去由于原油价格波动带来的库存收益或跌价的扰动而导致季度间的炼油盈利波动，未来炼油盈利得到保障。
（二）、坐拥长三角发达市场，率先受益油品升级
大气污染促使我国加快推进油品质量升级，实行优质优价政策，国四汽柴油分别加价290和370元/吨；国四升国五考虑到降标号而提价50元/吨左右。全国2014年实行国四汽油，2015年实行国四柴油；而京沪和江苏广东部分地区提前实行国五汽油。公司汽柴油主要销售江浙沪，坐拥长三角经济发达地区，将率先受益于油品升级。 2014年汽油升级将增厚公司净利润5亿左右，2015年柴油升级有望增厚净利润10-12亿；除上海和江苏沿江8市，浙江浙北6市可能也会提前执行国五汽油，长三角部分可能会提前执行国四柴油。
（三）、石化周期见底回暖，公司受益弹性较大
金融危机使得许多乙烯新产能建设延后或取消，新产能投放一般需要3-4年，传统石油法乙烯新产能2011-2016年都相对较少；但国内2014-2015年非传统路线的甲醇制烯烃、丙烷脱氢制丙烯对烯烃供应量大。经过2012-2013年石化工业反复而深度的调整后，石化周期已见底回暖；四季度聚乙烯特别是LDPE回暖明显，2014年石化景气度好于2013年将是大概念事件，公司受益的弹性较大。
公司2014开始将率先受益油品升级，14年汽油升级预计增厚业绩5分以上、15年柴油升级预计增厚业绩1毛；再加上石化周期景气回暖，公司业绩将迎来显着成长。中国信用网 编辑：桃子
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